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华建集团:业绩大幅增长,全国布局加快,盈利能力逐步提升

发布时间:2017-02-07    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2016年度业绩预增公告,2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计将增加60%-80%左右。

事件评论

业绩同比大幅增长。公司发布业绩预增公告,2016年度实现归属净利润与上年同期相比预计将增加60%-80%左右,对应的归属净利润为2.35-2.64亿元,公司2015年实现的归属净利润为1.47亿元。内生增长及财政补贴使公司业绩同比大幅增长。

收购武汉正华组建华中区域中心,全国布局加快。2015年公司上海地区收入占比超过55%,东部地区城市化程度高,中西部地区机会大。2016年12月27日,华东设计院与武汉正华及其全体股东签署了《华东建筑设计研究院有限公司与武汉正华建筑设计有限公司及其全体股东之股权转让协议》,并由武汉正华全体股东出具了与本次股权转让相关的承诺文件。公司通过全资子公司华东设计院以自有资金收购武汉正华建筑设计有限公司(以下简称“武汉正华”)51%的股权,暂定交易价格为15,198万元。武汉正华成立于2003年,是湖北省第一批拥有建筑设计甲级资质的股份公司,主营建筑设计、城市规划等。武汉正华2015年实现收入9844万元,净利润1934万元。2016Q1-3收入8916万元,净利润2517万元。武汉正华承诺2017-2019年度实现的扣非净利润将分别不低于2,200/2,420/2,662万元,三年扣非累计净利润合计7,282万元,武汉正华的并入将增厚公司业绩,公司在此基础上组建华中区域中心。我们预计公司未来或将不断外延拓展,加快全国布局。

定增收购现代建筑设计大厦获证监会核准,节约大量租金,EPC有望爆发。公司1月9日公告,公司于2017年1月6日收到中国证监会《关于核准华东建筑集团股份有限公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。公司上述公告表明,证监会已核准公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行59,334,425股股份购买现代建筑大厦及其附属土地,发行价16.36元/股,收购价格9.7亿元。证监会同时核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过2.8亿元,询价发行。经测算,本次现代建筑设计大厦的注入为公司全年新增约1,491.50万元净利润。现代建筑设计大厦注入后,上市公司向现代集团租赁现代建筑设计大厦的关联交易(考虑增值税影响后全年预计为3,727.50万元)将不再发生,同时新增少量现代集团及下属物业公司向上市公司租赁现代建筑设计大厦房屋的关联交易(预计年度租金收入约为471.33万元),关联交易总额将大幅降低。公司定增完成后,节约大量租金,提升盈利能力。集团大楼注入进来之后,公司净资产大幅增加,拓展EPC能力增强,EPC有望爆发增长。

公司股权集中,国资持股比例高,国企改革加快推进,公司有望充分受益。公司作为上海国企改革的标杆,2014年11月公告借壳棱光实业,2015年11月实现整体上市。公司股权集中,其中现代集团持股51%,国盛持股18.96%,上海国资委合计持股69.96%。增发完成后上海国资的控股比例进一步提升,国资持股将达73%,混改预期强烈。去年以来,国企改革加快推进,上海国资委3月发布国企混改操作指引;8月上海国企ETF成立;三家员工持股试点(上海建工、上汽集团、上港集团)已经相继公布实施;12月份的中央经济工作会强调混改是国企改革的突破口;今年年初上海国资委发布员工持股试点的通知,首批选择5-10家企业展开员工持股试点。目前公司管理层和核心人员无股权,后续无论是员工持股或者股权激励都将给公司带来实质性的改变。上市之后如果市场化激励机制完善到位,激发公司活力,盈利能力有望大幅改善。

投资建议:预计公司2016-2018年净利润分别为2.53/3.20/3.83亿元,同比增长72%/27%/20%,对应EPS0.70/0.89/1.07元,PE分别为29/23/19倍。

风险提示:宏观经济波动,外延不及预期,国企改革落地不及预期。

申请时请注明股票名称