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棱光实业:2009 年年报点评

发布时间:2010-02-02    研究机构:爱建证券

事件:

公司公布2009年年报,实现营业收入43814.31万元,同比增长4.82%;归属于上市公司股东的净利润6528.12万元,同比减少25.36%;每股收益0.24元,同比减少25.23%。每股经营活动产生的现金流量净额为-0.187元,同比减少180.60%;

点评:

公司全年实现营业收入43814.31万元,同比增长4.82%,其中混凝土业务为9623.24万元,同比下滑54.14%;多晶硅业务为2063.87万元,同比下滑82.33%;房租和出租车业务为3377.16万元,同比下滑51.33%; 营业收入之所以比去年增加是因为四季度公司位于徐家汇街道146街坊8丘地地号第4幢楼的转让产生收入27885.11万元,而3幢楼虽也已转让,但因为未完成登记过户手续,所以3幢楼约1.6亿元收入将推迟确认,计入2010年报表;四季度收入为30366.87万元,同比增长222.32%,环比增长800.91%,净利润为6528.12万元,同比减少25.36%;四季度净利润6220.53万元,同比增长481.62%,环比增长3597.03%,主要是公司四季度处置出租车业务(115辆出租车已在四季度出售给锦江汽车,并完成产权变更登记)产生营业外收入3842.52万元。四季度单季每股收益为0.23元,几乎贡献全年全部收益。

公司全年综合毛利率为44.13%,同比下降7.97个百分点,公司主营业务毛利率下降幅度较大,但因四季度资产处置拉高全年毛利率水平;四季度单季毛利率为53.44%,同比增长45.33个百分点,环比增长9.82个百分点。

公司全年三项费用率为14.13%,同比下降1.47个百分点;其中,销售费用率为2.75%,同比下降1.1个百分点;管理费用率为11.56%,同比下降0.43个百分点;财务费用率为-0.17%,同比下降0.07个百分点。

公司2010年业绩不确定性因素加大。09年公司的业务结构中,除了混凝土制品和多晶硅产品业务,还有房租和出租车收入。而由于洋山港四期建设工程尚未展开,预期2010年混凝土需求量继续维持较低水平,浦龙公司也应周边建设项目减少出现减量。而多晶硅价格方面由于受到国内外产能大幅扩张影响,出现大幅下降,2010年价格能否起来还有待观察。而公司目前已剥离出租车业务(115辆出租车已在四季度出售给锦江汽车,并完成产权变更登记),并完成上海阿姆斯壮建筑制品20%的股权(约7600万,这一块推迟计入2010年报表)、徐汇区两栋建筑物和尚建园管理公司51%股权的转让,这将造成2010年公司的出租业务收入基本不复存在,主业又相对疲软,业绩不确定性加大。同时上海玻钢院能否顺利收购也将影响2010年的业绩变化。

公司未来的看点在于能否积极转型成功,从原来的“建材+多晶硅”到未来的“风力发电设备+多晶硅+建材”,并在新领域中取得竞争优势。在上海国资委做大做强的政策推动下,公司09年通过一系列资产处置转让,实现了非核心资产的剥离,未来将转入核心业务的投资和经营。公司目前主业盈利能力相对较弱,而公司方面也在积极通过业务的转型谋求进一步发展,上海国资整合的大局也为公司转型提供了外在条件。

公司目前已与大股东建材集团签署资产购买协议,计划购买上海玻璃钢研究院100%权益资产,同时募集资金向玻钢院增资用于改扩建年产200套1.5mw 风力叶片项目,及投资建设年产5700吨多轴向玻纤增强材料项目,目前此次定向增发方案已得到上海市国资委批复,待证监会批准后实施。上海玻璃钢研究院是国内最早研究风电叶片的院所之一,并把风力叶片作为主要开发产品进行重点研发,致力于风力叶片的生产和销售产业化。但同时我们也应看到的是目前国内风力叶片领域产能急剧扩张,竞争日趋激烈,未来公司能否在其中取得相对的竞争优势将至关重要。

估值及投资建议。对于2010年业绩,目前来看,混凝土和多晶硅业务部分将基本保持稳定,同时3幢楼约1.6亿元收入和阿姆斯壮20%股权7600万元收入将计入2010年报表。但鉴于目前公司正在筹备增发事项,业绩存在一定的不确定性,我们暂不对公司做盈利预测,考虑到按09年业绩较高的估值,暂时给予“中性”评级。

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